东阿阿胶：扩展细分市场 增强品牌效应

　　海通证券 丁频

　　紧抓消费群体心理，提升公司核心价值。从消费者认知角度看，东阿阿胶和补血滋补的概念相关性很强，分别有86%和53%的消费者将东阿阿胶和补血、滋补的概念联系起来。目前，市场上滋补品包括人参、鹿茸、虫草、燕窝等高端滋补品饮片，而补血产品包括红桃k血尔等。公司可以此为契机，从营销文化、产品设计等方面入手，来满足主要消费群体的价值诉求，进而提升自身品牌价值。

　　丰富产品种类，开拓细分市场。公司深挖复方阿胶浆市场潜力，通过学术推广和营销活动提升品牌知名度，提高医院线销售团队生产力并加大推广力度。此外，公司将培养3-5个高潜力保健品产品，根据市场需求对产品进行重新定位和开发，比如将大力打造桃花姬、固元糕及其桃花姬品牌产品线等。同时，公司采取“以肉谋皮”的经营策略，开发高端驴肉消费市场，并与休闲食品公司进行战略合作，借助华润集团五丰行的专长，拉动高端驴肉休闲市场。

　　拓宽销售渠道，树立品牌形象。公司在加强零售和医院渠道以推进OTC和处方药销售的同时，已经着手建立电子商务平台和网络销售体系，通过网络营销拓宽销售渠道。此外，公司在重点城市开设品牌旗舰店、专卖店和店中店，重点推广保健产品，树立公司品牌形象。公开资料显示公司还将投资兴建阿胶生物产业园，以工业旅游的创新理念，把顾客变成游客，把游客变成顾客，预计2013年底投产。其它销售渠道可能还包括电视购物、建立会员制等。

　　扩建养殖基地，加大海外进口。原料主要从国内和国外进口两方面发力，公司在重点地区将建立功能完善的驴养殖基地，十二五末有可能从15个基地扩建至20个。此外，公司针对墨西哥、巴基斯坦和巴西等驴皮资源丰富的国家加大进口力度。

　　完善人才培养机制是立足之本。公司采取“传帮带教”师徒制人才培养模式，联合国内知名商学院开展公司骨干后备人才培训班，并积极引入职业经理人、聘请外部专家负责医院OTC产品推广，主动进军快速消费品市场。

　　盈利预测。我们维持2011-2013年EPS的预期，分别为1.37元、1.83元、2.44元，考虑到公司品牌优势和产品扩充，结合同行业其他公司估值，我们认为给予2012年30倍市盈率，目标价55元，给予长期“买入”的投资评级。