如何看待中信证券清仓式减持中信建投

    有“市场风向标”之称的券商股，其一举一动尤其会受到市场各方的强烈关注。当一则减持公告将两家龙头券商联系起来时，其热度足够占领财经新闻头条，事实也的确如此。

　　6月25日晚间，中信建投发布公告称，中信证券拟减持其所持有的全部中信建投股票4.27亿股，占公司总股本比例5.58%。公告一出，各种担心，多种说法迅速霸屏、刷屏。不少投资者的担心不幸变为事实：6月26日，中信建投开盘就一字跌停，报收于23.82元/股。至当日收盘仍有70多万手的封单还挂在跌停板位置上。受此影响，券商板块全线走低，当日上证指数也以绿盘报收。

　　现在先让我们算一笔账：如果按照6月25日中信建投的收盘价26.48元/股来估算，中信证券减持中信建投回笼资金超过110亿元。如果按照26日的股价计算，中信证券回笼资金也能超过百亿元。当然，具体金额还需根据减持的市场价格有所变化。而2018年，中信证券全年归母净利润仅为93.9亿元。也就是说，该笔股权如果在百亿元价位左右减持完，理论上的收益相当于中信证券上一年赚的钱。钱不可谓不多。

　　那么，我们应该如何客观理性地看待此次中信证券的清仓式减持呢？

　　在资本为王的时代，净资本占优的券商会获得更多的机会，即使是头部券商也需要不断补充资金发展经营。中信建投公告中将此次减持的原因说的十分明确，即股东自身经营需要。的确，此次减持后公司可以释放资本金，并提升资本金运用效率，聚焦长期重点发展的机构业务。根据中信证券2018年年报披露，中信建投股权计入长期股权投资，账面公允价值为26.8亿元，预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿元，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

　　中信证券虽是券业龙头，但对其他头部券商来说并不是遥不可及。以考验券商资本实力的科创板业务为例，从承销保荐科创板项目数量来看，中信证券目前排名在中信建投、中金公司、华泰联合之后。中信证券持有的9单科创板项目融资金额共计114.8亿元，根据跟投比例，笔者粗略估算得出，仅这9单业务，中信证券的跟投金额大约为4.2亿元，目前最大的一笔跟投约为9300万元。因减持而释放的资本金可以更好地用在刀刃上。

　　当然，也有业内人士认为，中信证券此时减持，有可能是为了符合“一参一控”规定，避免同业竞争。中信证券此前发布了并购重组预案，收购广州证券事项已经进入监管审核流程，相关资源整合工作已经开始。

　　此次中信证券的清仓式减持到底会对中信建投产生多大的影响呢？一方面，中信证券持股中信建投比例较低仅为5.58%，即使清仓式减持对中信建投的经营影响也是微弱的。况且，从中信建投角度来看，投行业务是其招牌业务，即使是在去年行业IPO业务整体萎缩的情况下，也能实现保荐业务逆势增长。其保荐项目数量、质量和流程推进效率可见一斑，接下来也将直接受益于科创板和注册制的推进。另外，今年1月份，中信建投披露130亿元定增预案，资本金扩充后，资本中介、自营以及直投业务也有望扩大规模。所以，中信建投在26日一字跌停也是不理性的市场行为。

　　笔者认为，此次减持之所以会有如此大的“影响力”，更多的是“清仓式”减持字眼在作怪。实际上，中信建投证券在6月12日发布了限售股上市流通公告，本次限售股上市流通数量为4.64亿股，上市流通日期为2019年6月20日，向市场释放过解禁的信息，履行了相关的信披义务。

　　如同公告所称，此次减持是因为“公司自身经营需要”，是公司在发展过程中一次正常的市场行为。市场各方过度解读和担忧是非理性的。当然，对于股东股份减持，监管层也是立有规矩的，股东应当根据规定和实际情况妥善安排减持步骤，注重信息披露，避免与市场不良预期形成共振。笔者认为，股东对所持股份进行“清仓式”减持时，必须充分考虑市场的稳定，毕竟拥有大量中小散户的A股市场极易放大不良情绪，另外减持方还必须考虑维护相关标的市值。同时，相关法律法规也应对“清仓式”减持作进一步的规范与完善，以充分保护广大投资者尤其是中小投资者的合法权益。